今年年初至今，随着复工复产的节奏加快，多家造纸企业宣布涨价。
继江苏凯盛纸业宣布对旗下灰纸板价格上调50元/吨后，冠豪高新日前也发布通知函，自3月5日起，在现有价格基础上，热升华转印纸全系列产品价格统一上调1000元/吨。五洲特纸也发布提价函，决定自3月5日起，数码纸销售价格在目前定价基础上上调1000元/吨。涨价函出炉之际，近期多家造纸业上市公司相继发布业绩下降预告。从降幅来看，晨鸣纸业最大。理文造纸预计2022年利润较上年下跌约60%，博汇纸业预计归母净利润较上年同期减少83%至87%；晨鸣纸业预计净利下滑90.32%至92.25%。晨鸣纸业预告显示，2022年归属于上市公司股东的净利润1.6亿元—2亿元，同比下降90.32%—92.25%。其在公告中表示，原材料上涨导致公司毛利率下降，已针对相关产品进行提价，并积极拓展海外市场，丰富产品种类。全年业绩下滑已有先兆。从2022年三季报可以看出，虽然晨鸣纸业营业收入并未出现大幅下降，但净利润已经出现大幅下降。其三季报显示，2022年前三季度公司主营收入253.56亿元，同比下降1.57%；归母净利润2.41亿元，同比下降88.98%；扣非净利润1.55亿元，同比下降92.07%；其中第三季度，公司单季度主营收入86.8亿元，同比上升1.06%；单季度归母净利润1043.44万元，同比下降93.53%；单季度扣非净利润-1827.26万元，同比下降93.99%。从历史数据和企业年报披露看，纸浆成本是造纸企业最主要的成本项。纸浆作为造纸原材料影响纸厂的成本，进而影响企业的业绩波动；晨鸣纸业、太阳纸业等上市公司的年报数据显示，原材料占造纸的成本60%以上，部分纸种可超过80%。数据显示，2022年全年针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆的价格分别上涨21.73%、26.46%、20.51%和4.6%。不过，成品纸中，白卡纸、双胶纸、双铜纸和生活用纸的同期涨幅分别为-11.2%、18.7%、3.71%和-12.76%。中信建投期货表示，2022年供应端的强议价权导致下游纸的价格走弱时，无法传递给上游。但是头部纸厂受到的负面影响会相应较少。首先是头部纸厂相对于消费者会有部分的议价权，相对于均价可以有部分的溢价。其次是自建的林浆纸一体化的纸浆产能可以让纸厂再降低成本。晨鸣纸业虽然尚未发布2022年年报，但中信建投期货称，从同行业其他发布业绩快报的公司来看，的确存在2022年营业收入上升，但是成本上升更快导致利润下降的现象。晨鸣纸业2021年披露的林浆纸一体化的产能为430万吨。如果按照年报拆分成本结构的话，无论是制浆还是造纸，原材料的占比都超过60%。因此纸浆和木片的价格波动会直接影响成本。
据了解，造纸行业作为典型的中游制造业，呈现“长链条、重资产、需求多样”的行业特征，从植物纤维到终端消费品，最大的特点是可循环发展，产业链从上游到下游依次可划分为：制浆、造纸和纸制品。造纸企业发展到一定规模就会倾向于林浆纸一体化产能布局，从而改变企业增收不增利的情况。从产业链的形态可以看出，林浆纸一体化模式运作，对于造纸企业来说是极其重要。寿光美伦是晨鸣纸业林浆纸一体化模式的重要一部分。近期，后者因增持前者股份，于2023年2月8日收到深交所公司管理部下发的《关于对山东晨鸣纸业集团股份有限公司的问询函》。晨鸣纸业通过发行股份及支付现金方式增持寿光美伦。增持前，晨鸣纸业直接持有寿光美伦62.49%股权，寿光美伦为晨鸣纸业合并报表范围内的控股子公司，增持后，晨鸣纸业直接持有寿光美伦63.68%股权，通过晨融基金间接控制寿光美伦5.44%股权，直接及间接控制寿光美伦的股权比例将增加至69.12%。深交所提出质疑：增持前，晨鸣纸业已实现对寿光美伦绝对控股，本次交易仅对寿光美伦直接增加1.19%持股比例，间接增加5.44%持股比例，其必要性何在。对此，晨鸣纸业回复，一是符合寿光美伦之前投资者资本市场退出的约定，二是有利于优化公司资本结构，增强公司流动性，三是实施公司经营发展战略的重要举措。晨鸣纸业称，寿光美伦于2009年由公司投资设立，自设立以来，一直是公司制浆造纸主业资产的核心组成部分和经营发展战略的重要实施载体，公司坚定不移地实施浆纸一体化战略，经过十余年的发展，寿光美伦现拥有浆纸产能共约260万吨，占公司浆纸总产能的比例达20%以上。数据显示，2022年，针叶木浆和阔叶木浆现货价格整体呈现震荡上行走势。截至2022年12月31日，针叶木浆山东地区市场均价为7340元/吨，较2022年1月1日均价5950元/吨上涨了23.36%；阔叶木浆山东地区市场均价为6446元/吨，较2022年1月1日均价5070元/吨上涨了27.14%。随着木浆价格上涨，国内造纸行业去年过得并不如意。据国家统计局数据显示，2022年1—11月，规模以上造纸和纸制品业企业营业收入13765.2亿元，同比增长1.2%，营业成本12168.6亿元，同比增加4.1%，利润总额478亿元，同比减少38.6%。截至2022年11月，造纸和纸制品亏损单位企业数量为1936个，同比增长37.5%。企业亏损数量创近3年之最。“2022年纸浆整体受到供应扰动比较大。国内纸浆供给主要来源于海外，进口国家包括加拿大、美国、智利、芬兰等，需求端欧美受到通胀影响，商品需求旺盛，供应端受到加拿大洪水、芬兰罢工等影响，2022年整体进口浆价基本处于上行周期。”针叶林供给缩减成为新的常态。赵晓君称，2022全年累计减少126万吨，而2021年缩量为44万吨，这也意味着两年来，针叶林供给较2020年减少了170万吨。对于国内来说，2022年，供应占主导地位比较明显。与此同时，造纸企业的主要成本来源于纸浆，以及其他的一些人力环保成本，因此浆价波动对企业的利润影响非常明显。对于去年的造纸行业，其上下游供需关系主要是两条逻辑，一是林浆纸产业的上游原材料是锯木的副产品，以及小口径的浆材，但是由于北美的新建住房的下降，对于针叶木锯木的需求量减少，导致锯木厂停工。因此，缩减了造纸原材料的供应。针叶木锯材主要的使用场景是新建住房的框架结构以及外立面，锯材的边角料会作为原材料用于纸浆的生产。中信建投期货表示，从去年美国新建住房许可的下降数量，可以推测北美对于针叶木锯材的需求偏弱仍将持续。因此，造纸纤维价格的上涨仍将持续。不过，经历过2022年洗礼，进入2023年造纸行业是否会有所转变呢？东吴证券表示，春节后复工复产复学速度加快，大宗纸开启提价，看好需求的底部反转。与此同时，针叶浆外盘报价维持稳定，智利Arauco等国际大厂扩产产能预计今年一季度末陆续到港，缓解全球纸浆供应紧缺，叠加海运费用回落，成本下行，看好纸企盈利能力释放。“由于造纸所需的纸浆种类有一定差异，每个种类还有一定的细分品牌，对应不同的价格，会受到各自原产地供需的影响，国内期货市场的交割标的主要是俄罗斯针叶为主，品级差别巨大，且没有交割升贴水，因此很难一概而论的讨论套期保值的效果。”赵晓君称。2023年纸浆价格仍然维持震荡格局，由于阔叶纸浆增量明显，针叶纸浆尽管受到供应预期支撑，但难以走出独立行情，而下半年海外针叶纸浆有一定投产预期，加之海外需求可能会因为加息周期面临一定程度衰退，导致纸浆价格有进一步下行的动能。
